让子弹飞一会，快消内卷下，康师傅的经营韧性

2018年以来，医药集团及陈秀兰已经发起5次公开减持(jiǎnchí)(jiǎnchí)，没有发生过增持。前4次的实际减持的股数依次为307万(wàn)、573万、437万、1164万，合计2482.08万，而本次计划减持的规模最高将达到2280万股，可能(kěnéng)创下公司新的最大减持纪录。

2025年5月初，老百姓(lǎobǎixìng)大(dà)药房连锁股份有限公司（603883.SH，以下简称“老百姓”）披露大股东(gǔdōng)新一轮减持计划，引发市场关注。

图片(túpiàn)来源：老百姓减持公告

针对减持相关问题，新刊财经于5月22日(rì)向老百姓发去采访函，截至发稿日，尚未收到老百姓公司的(de)回复。

避免被平仓，或加剧股价下行压力(yālì)

本次减持(jiǎnchí)的主体为老百姓的控股股东(gǔdōng)——老百姓医药集团有限公司(yǒuxiàngōngsī)（以下简称“医药集团”），该公司由老百姓的创始人谢子龙、陈秀兰夫妇两人共同持有，同时陈秀兰还直接持有一部分老百姓的股权，因此医药集团和陈秀兰属于一致行动(xíngdòng)人。

同花顺数据显示，2018年以来，医药集团及陈秀兰已经发起5次公开减持，没有发生过(guò)增持。前(qián)4次的实际减持的股数依次为307万、573万、437万、1164万，合计2482.08万，而本次(běncì)计划减持的规模最高将达到2280万股，可能创下(chuàngxià)公司(gōngsī)新的最大减持纪录。

老百姓(lǎobǎixìng)在公告中表示，本次减持的目的是为了调整资产(zīchǎn)和(hé)融资结构，降低股票质押率(lǜ)。公开资料显示，医药集团的累计未解押质押股数还有1.2911亿股，其加权平均质押成本25.86元，加权平均预警价格15.52元，加权平均平仓价格13.45元。

近三年来，老百姓的(de)A股整体(zhěngtǐ)呈现走弱的趋势，2022年12月(yuè)(yuè)曾创下46.62元的高价，但到2024年8月竟一度低至11.90元，不到两年的时间里只市值蒸发了约四分之三。好在(zài)之后有所反弹，进入2025年以来，老百姓的股价基本在15~20元区间震荡。

从数值来看(láikàn)，当前(dāngqián)股价虽未触及平仓(píngcāng)线，但也已相隔不远，存在一定风险。如果股价再度下行，跌破当前箱体底部，则有可能触发强制平仓，如此一来恐会对公司和(hé)股东都造成严重(yánzhòng)的负面影响。所以大股东在此时欲降低质押率，也属无奈，通过减持获得资金，可以偿还部分质押贷款，降低质押比例，增强自身及公司的抗风险能力。

从整个连锁药店行业(hángyè)来看，也正面临诸多挑战，如供给过剩(guòshèng)、盈利失衡、合规成本增加、外来业态冲击等，正整体进入深度调整期。老百姓大药房也未能表现出(chū)独善其身的特质，2024年营收同比(tóngbǐ)下(xià)降0.36%，归母净利润同比下降44.13%，经营性净现金(jìngxiànjīn)流同比下降25.77%。在此背景下，大股东的减持行为或许是一种对公司发展趋势的预判和自身资产(zīchǎn)的提前布局，试图寻求更多的主动权和灵活性。

一般来说，大股东(gǔdōng)减持(jiǎnchí)常被市场解读为不看好公司未来发展的信号，容易打击投资者(tóuzīzhě)信心，进而导致股价(gǔjià)下跌。对于老百姓来说，在业绩下滑的背景下，减持公告的发布无疑会给投资者信心带来更大的压力。

对(duì)其他股东的潜在风险

关于(guānyú)减持方式(fāngshì)，老百姓披露的预备(yùbèi)减持方式包括2种：大宗交易(jiāoyì)减持，不超过15,201,912股(gǔ)（总股本2%）；竞价交易减持，不超过7,600,956股（总股本1%）。大宗交易具有交易金额大、对二级市场冲击小的特点，适合于大股东快速、大规模地(dì)减持股份，而且可以避免引起(yǐnqǐ)股价的大幅波动；集中竞价交易则相对更加灵活，可以分散减持压力，降低市场关注度。其中需要注意的是，大宗交易受让方是否已锁定？是否存在利益关联方接盘的可能？

公告中提到减持价格为“按市场价格”，但(dàn)大宗交易通常存在折价现象。为了(wèile)保护中小股东(gǔdōng)利益，公司应该设定一个合理的最低减持价格，防止大股东以过低的价格将股份转让给关联方或其他利益相关者(xiāngguānzhě)，从而稀释中小股东的权益。

尽管本次减持(jiǎnchí)不会导致控制权(kòngzhìquán)变更，但要知道老百姓的股权分散度较高，如果由某个人或机构(jīgòu)全部承接这次减持的股份，仅凭借这3%，也可直接一跃成为老百姓的第三大股东，因此减持带来的股权结构的变化，仍可能在一定程度上影响管理层(guǎnlǐcéng)的稳定性和决策效率。

2025年一季度末前五大股东，数据来源：同花顺(tónghuāshùn)

重拾利润增长(zēngzhǎng)是当务之急

一而再的(de)减持，也可能会对公司未来的再融资、并购(bìnggòu)重组等资本运作计划带来阻碍。一方面，再融资时，市场上可能会出现投资者对公司前景(qiánjǐng)的质疑，导致(dǎozhì)融资难度增加、融资成本上升；另一方面，并购重组过程中(zhōng)，出让方可能会对公司的实力和诚意产生疑虑，影响潜在交易的达成。

从长期发展的角度来看，大股东(gǔdōng)减持可能是(shì)一把双刃剑。如果公司能够将减持资金用于优化资产(zīchǎn)结构、降低债务风险、加强业务拓展和研发投入等方面，将有助于提升公司的核心竞争力和盈利能力；但如果是为了套现离场或者逃避控制人(rén)责任，则使公司前景(qiánjǐng)蒙上一层更厚的阴影。

近几年的财报数据显示，老百姓的期间费用中，销售费用率最为突出，2024年已升至22.13%，管理费用率同样呈现(chéngxiàn)上升趋势，2024年已达到5.63%，两项指标均为近五年(wǔnián)最高。这些(zhèxiē)费用的上涨，降低了公司(gōngsī)的盈利能力，也就使股东的利益被压缩。

另外，截至(zhì)2024年底，老百姓的(de)资产负债率达到66.00%，带息债务/股权价值高达到46.45%，Z值已(yǐ)低至仅(jǐn)1.92，几项债务风险关键指标均已处于危险区间。因此对于大股东而言，相比于减持与否，眼下更应在意的是稳定公司，提高效能，使公司的利润增长能力(nénglì)重回正轨。

综上所述，老百姓此次大股东减持计划是一个复杂(fùzá)的市场行为，而在这一过程中，老百姓应当以更(gèng)积极的态度(tàidù)和有效的措施，回应市场和投资者的质疑，展现出(zhǎnxiànchū)以实现长期稳定发展为目标不动摇的态度，做好公司经营和市值管理，这才是对股东和资本市场最好的交代。